備戰(zhàn)2016考研：金融學(xué)專業(yè)筆記之公司理財(cái)-凈現(xiàn)值和投資評(píng)價(jià)

考研第一步整理筆記，而金融碩士考研難度比較大，要掌握的知識(shí)有很多，政治外語不多說，專業(yè)課有經(jīng)濟(jì)學(xué)、貨幣銀行學(xué)、國際金融學(xué)、投資學(xué)及公司理財(cái)?shù)葍?nèi)容。小編給大家整理金融碩士考研司理財(cái)這塊的知識(shí)點(diǎn)，幫助大家復(fù)習(xí)梳理知識(shí)架構(gòu)。備戰(zhàn)2016考研，你準(zhǔn)備好了嗎？

2016金融碩士公司理財(cái)要點(diǎn)：凈現(xiàn)值和投資評(píng)價(jià)

1.回收期與凈現(xiàn)值

如果某項(xiàng)目會(huì)帶來常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其回收期短于該項(xiàng)目的生命周期，你可以明確地說出該項(xiàng)目凈現(xiàn)值的代數(shù)符號(hào)嗎?為什么?如果該項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期短于該項(xiàng)目的生命周期，此時(shí)的情況又是怎么樣?請(qǐng)解釋。

解：如果項(xiàng)目會(huì)帶來常規(guī)的現(xiàn)金流(現(xiàn)金流只改號(hào)一次，且開始為負(fù)，后來為正)，

①回收期短于項(xiàng)目的生命周期意味著，在折現(xiàn)率為0的情況下，NPV為正值。折現(xiàn)率大于0時(shí)，回收期依舊會(huì)短于項(xiàng)目的生命周期，但根據(jù)折現(xiàn)率小于、等于、大于IRR的情況，NPV可能為正、為零、為負(fù)?！鶕?jù)那個(gè)典型的圖來分析(橫軸為貼現(xiàn)率，縱軸為NPV)

②折現(xiàn)回收期包含了相關(guān)折現(xiàn)率的影響。如果一個(gè)項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期短于該項(xiàng)目的生命周期，NPV一定為正值。

2.凈現(xiàn)值

假設(shè)某項(xiàng)目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其凈現(xiàn)值為正。根據(jù)這個(gè)條件，你對(duì)該項(xiàng)目的回收期了解多少?折現(xiàn)回收期呢?盈利指數(shù)呢?內(nèi)部收益率呢?請(qǐng)解釋。

解：如果某項(xiàng)目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且NPV為正，該項(xiàng)目回收期一定短于其生命周期;因?yàn)檎郜F(xiàn)回收期是用與NPV相同的折現(xiàn)率計(jì)算出來的，如果NPV為正，折現(xiàn)回收期也會(huì)短于該項(xiàng)目的生命周期;NPV為正表明未來現(xiàn)金流入流大于初始投資成本，盈利指數(shù)必然大于1; IRR必定大于必要報(bào)酬率。

3.比較投資標(biāo)準(zhǔn)

對(duì)下列的投資準(zhǔn)則下定義并討論其潛在的缺陷。根據(jù)你的定義，闡述如何根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)來接受或拒絕某個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目。

①回收期

②平均會(huì)計(jì)收益率

③內(nèi)部收益率

④盈利指數(shù)

⑤凈現(xiàn)值

解：

①回收期：收回初始投資所需要的時(shí)間?；厥掌诜ň褪呛唵蔚赜?jì)算出一系列現(xiàn)金流的盈虧平衡點(diǎn)。

判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果回收期小于我們?cè)O(shè)置的回收期標(biāo)準(zhǔn)(其實(shí)就是該項(xiàng)目的生命周期)那么可以接受該項(xiàng)目;如果回收期大于我們?cè)O(shè)置的回收期標(biāo)準(zhǔn)那么應(yīng)該拒絕該項(xiàng)目。

缺陷：忽略了回收期后的現(xiàn)金流;未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也即未考慮現(xiàn)金流的序列(先后)問題;回收期標(biāo)準(zhǔn)選擇的主觀性。

②平均會(huì)計(jì)收益率：該項(xiàng)目整個(gè)期間的平均收益/平均投資額。平均會(huì)計(jì)收益率為扣除所得稅和折舊之后的項(xiàng)目平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi)的平均賬面投資額。

判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果AAR大于我們?cè)O(shè)置的AAR標(biāo)準(zhǔn)(公司的目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率)那么可以接受該項(xiàng)目;如果AAR小于我們?cè)O(shè)置的AAR標(biāo)準(zhǔn)那么應(yīng)該拒絕該項(xiàng)目。

缺陷：未采用現(xiàn)金流(其最大的缺陷在于沒有使用正確的原始材料);未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也即未考慮現(xiàn)金流的序列(先后)問題;AAR標(biāo)準(zhǔn)選擇的主觀性。

③內(nèi)部收益率：使NPV為零的貼現(xiàn)率。

判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果是常規(guī)的現(xiàn)金流(現(xiàn)金流先負(fù)后正的投資型)，那么當(dāng)貼現(xiàn)率小于IRR時(shí)應(yīng)該接受該項(xiàng)目，當(dāng)貼現(xiàn)率大于IRR時(shí)應(yīng)拒絕該項(xiàng)目;如果是融資型(現(xiàn)金流先正后負(fù))那么與前面判斷標(biāo)準(zhǔn)相反;如果是混合型(現(xiàn)金流變號(hào)兩次以上)，則應(yīng)該修正IRR來判斷。

缺陷：對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目，投資還是融資的問題、多重IRR的問題;對(duì)于互斥項(xiàng)目，規(guī)模問題、時(shí)間序列問題。

④盈利指數(shù)：初始投資所帶來的后續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值/初始投資。

判斷標(biāo)準(zhǔn)：PI大于1則應(yīng)該接受該項(xiàng)目;PI小于1則該拒絕該項(xiàng)目。

缺陷：倘若初始投資期之后，在資金使用上還有限制，那盈利指數(shù)就會(huì)失效。

⑤凈現(xiàn)值：NPV

判斷標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)NPV大于零時(shí)，接受該項(xiàng)目;當(dāng)NPV小于零時(shí)，拒絕該項(xiàng)目。

其具有三個(gè)特點(diǎn)：使用了現(xiàn)金流量;包含了項(xiàng)目全部現(xiàn)金流量;對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)。

4.回收期與內(nèi)部收益率

某項(xiàng)目每階段均有永續(xù)的現(xiàn)金流C，并且其成本為I，必要報(bào)酬率為R。那么該項(xiàng)目的回收期與其內(nèi)部收益率之間的關(guān)系是什么?對(duì)于一個(gè)擁有相對(duì)固定現(xiàn)金流的長期項(xiàng)目而言，你的回答意味著什么?

解：設(shè)回收期為PP，則I=C×PP，PP=I/C;

0=-I+C/IRR，IRR=C/I。所以PP和IRR是互為倒數(shù)關(guān)系;

這意味著對(duì)一個(gè)擁有相對(duì)固定現(xiàn)金流的長期項(xiàng)目而言，回收期越短，IRR越大，并且IRR近似等于回收期的倒數(shù)。

5.國際投資項(xiàng)目

2004年11月，汽車制造商本田公司計(jì)劃在格魯吉亞建一個(gè)自動(dòng)化的傳送廠，并對(duì)俄亥俄州的傳送廠進(jìn)行擴(kuò)張。本田公司明顯覺得在美國有這些設(shè)備將使公司更加有競爭力，并帶來價(jià)值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龍沙有限公司也得出類似的結(jié)論并采取相似的行動(dòng)。汽車、膠片與化學(xué)藥品的國外制造商得出類似這種結(jié)論的原因有哪些?

解：原因有很多，最主要的兩個(gè)是運(yùn)輸成本以及匯率的原因。在美國制造生產(chǎn)可以接近于產(chǎn)品銷售地，極大的節(jié)省了運(yùn)輸成本。同樣運(yùn)輸時(shí)間的縮短也減少了商品的存貨。跟某些可能的制造生產(chǎn)地來說，選擇美國可能可以一定程度上減少高額的勞動(dòng)力成本。還有一個(gè)重要因素是匯率，在美國制造生產(chǎn)所付出的生產(chǎn)成本用美元計(jì)算，在美國的銷售收入同樣用美元計(jì)算，這樣可以避免匯率的波動(dòng)對(duì)公司凈利潤的影響。

6.資本預(yù)算問題

我們?cè)诒菊滤懻摰母鞣N標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)際應(yīng)用時(shí)可能出現(xiàn)什么問題?哪種標(biāo)準(zhǔn)最容易應(yīng)用?哪種標(biāo)準(zhǔn)最難?

解：最大的問題就在于如何估計(jì)實(shí)際的現(xiàn)金流。確定一個(gè)適合的折現(xiàn)率也同樣非常困難?；厥掌诜ㄗ顬槿菀?，其次是平均會(huì)計(jì)收益率法，折現(xiàn)法(包括折現(xiàn)回收期法，NPV法，IRR法和PI法)都在實(shí)踐中相對(duì)較難。

7.非盈利實(shí)體的資本預(yù)算

我們所討論的資本預(yù)算法則是否可以應(yīng)用于非盈利公司?這些非盈利實(shí)體是如何做資本預(yù)算的?美國政府是如何做資本預(yù)算的?在評(píng)價(jià)支出議案時(shí)，是否應(yīng)使用這些方法?

解：可以應(yīng)用于非盈利公司，因?yàn)樗鼈兺瑯有枰行Х峙淇赡艿馁Y本，就像普通公司一樣。不過，非盈利公司的利潤一般都不存在。例如，慈善募捐有一個(gè)實(shí)際的機(jī)會(huì)成本，但是盈利卻很難度量。即使盈利可以度量出來，合適的必要報(bào)酬率也沒有辦法確定。在這種情況下，回收期法常常被用到。另外，美國政府是使用實(shí)際成本/盈利分析來做資本預(yù)算的，但需要很長時(shí)間才可能平衡預(yù)算。

8.凈現(xiàn)值

項(xiàng)目A的投資額為100萬美元，項(xiàng)目B的投資額為200萬美元。這兩個(gè)項(xiàng)目均有唯一的內(nèi)部收益率20%。那么下列的說法正確與否?

對(duì)0-20%之間的任何折現(xiàn)率，項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值為項(xiàng)目A的2倍。請(qǐng)解釋。

解：這種說法是錯(cuò)誤的，如果項(xiàng)目B的現(xiàn)金流流入的更早，而項(xiàng)目A的現(xiàn)金流流入較晚，在一個(gè)較低的折現(xiàn)率下，A項(xiàng)目的NPV將超過B項(xiàng)目。不過，在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相等的情況下，這種說法是正確的。如果兩個(gè)項(xiàng)目的生命周期相等，項(xiàng)目B的現(xiàn)金流在每一期都是項(xiàng)目A的兩倍，則B項(xiàng)目的NPV為A項(xiàng)目的兩倍。

9.凈現(xiàn)值與盈利指數(shù)

思考全球投資公司的兩個(gè)互斥項(xiàng)目，具體如下：

項(xiàng)目的適宜折現(xiàn)率為10%。公司選擇承擔(dān)項(xiàng)目A。在股東的午宴中，其中的一個(gè)股東是某養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理者，其擁有公司很大一部分股份，他不解為什么會(huì)選擇項(xiàng)目A而不選擇項(xiàng)目B，畢竟項(xiàng)目B有更高的盈利指數(shù)。

如果你是公司的CFO，你將如何評(píng)價(jià)公司的這一行為?是否在某些條件下，公司將選擇項(xiàng)目B?

解：這是兩個(gè)互斥項(xiàng)目的比較問題，因此應(yīng)該求出其增量現(xiàn)金流，用初始投資額較大的減去較小的，即用A減去B，得到現(xiàn)金流(-500;500;100)，

①比較NPV：A的NPV較B的NPV大，因此應(yīng)該選A;

②計(jì)算增量NVP：增量NPV=-500+ + =37.2>0，因此應(yīng)該采取A;

③比較增量內(nèi)部收益率與貼現(xiàn)率：設(shè)增量內(nèi)部收益率為IRR，

則，0=-500+ + ，求出IRR>10%，因此應(yīng)選A。

盡管A項(xiàng)目的盈利指數(shù)低于B項(xiàng)目，但A項(xiàng)目具有較高的NPV，所以應(yīng)該選A項(xiàng)目。盈利指數(shù)判斷失誤的原因在于B項(xiàng)目比A項(xiàng)目需要更少的投資額。只有在資金額受限的情況下(資本配置)，公司的決策才會(huì)有誤。

10.內(nèi)部收益率

項(xiàng)目A與項(xiàng)目B有以下的現(xiàn)金流：

考研的路途雖然漫漫，但是只要大家付出努力，做好規(guī)劃就一定能夠有所成效。跨考小編在這里希望每一位考生都能夠結(jié)出勝利的果實(shí)。